1.1 ייצור אלומיניום ראשוני מחוץ לסין
במהלך המחצית הראשונה של 2026, למרות הרחבות קיבולת חדשות והרחבות תפוקה באזורים אחרים בחו"ל, עליות כאלה לא הצליחו לקזז את הפסדי הייצור שנבעו מקיצוץ קיבולת במזרח התיכון, מה שהוביל להתרחבות ניכרת בגירעון האספקה בחו"ל של אלומיניום ראשוני. באמצע-עד-סוף יוני, ארצות הברית ואיראן הגיעו לדטנטה מדורגת, המשלוח דרך מיצר הורמוז התחדש, ומפעלי היתוך אלומיניום במזרח התיכון החלו לפעול מחדש. עם זאת, מוגבל על ידי מחזור ההפעלה מחדש של יכולות הייצור, לא ניתן להשיג התאוששות מלאה של אספקה בטווח הקצר, מה שמותיר פער אספקה עולמי מתמשך.
הזמנת קיבולת חדשה
Taijing Aluminum, מיזם משותף בין Xinfa Group ו- Tsingshan Group באי הגדול Kijang באינדונזיה, השלים כוח-בייצור נסיוני במחצית הראשונה של השנה. הפרויקט מתהדר בקיבולת אלומיניום ראשונית שנתית של 600,000 טון, תוך אימוץ תאים אלקטרוליטיים של 600 kA. באמצע-מאי, פרויקט האלומיניום הראשי של Dak Nong בווייטנאם קיבל את אספקת החשמל הראשונה שלו כמתוכנן. תוכנן עם קיבולת כוללת של 450,000 טון בשנה להיבנות בשלושה שלבים, קיבולת שלב I שלו של 150,000 טון בשנה תגביר בהדרגה את הייצור.
קיבולת מופעלת מחדש
באירופה, השינוי כלפי מטה במחירי האנרגיה והיציבות המשופרת של אספקת החשמל, יחד עם סיכונים של שיבושים באספקה בחו"ל הנגרמים על ידי סכסוכים גיאופוליטיים, גרמו לממשלות לייחס חשיבות רבה יותר ליכולת הייצור המקומית ולהפחית ללא הרף את ההסתמכות על יבוא. הפרויקטים הרלוונטיים מפורטים כדלקמן: (1) Century Aluminum הודיעה על הפעלה מחדש רשמית של קו הייצור השני במתכת האלומיניום Grundartangi שלה באיסלנד, עם קיבולת של כ-210,000 טון, המהווה שני-שליש מהקיבולת המתוכננת של המפעל. ייצור מלא צפוי להיות מושג עד סוף יולי 2026, ולהעלות את הקיבולת הכוללת של המפעל ל-320,000 טון בשנה. בינתיים, Century Aluminum החלה מחדש את קיבולת הסרק במתכת האלומיניום שלה בהר הולי באפריל והגיעה לייצור מלא עד סוף הרבעון השני, והעלתה את הקיבולת שלה ל-50,000 טון בשנה. (2) אלקואה החזירה את הקיבולת במתכת האלומיניום שלה בסן צ'יפריאן בספרד ל-205,000 טון בשנה (90% מהקיבולת הכוללת שלה), והשיגה ייצור מלא של 228,000 טון בשנה עד סוף יוני. (3) ב-1 ביולי 2026, הידרו חשפה כי מתכת האלומיניום שלה ב-Slovalco הגיעה להסכם עם ממשלת סלובקיה, עם הפעלה מחדש רשמית מתוכננת לרבעון4 2026 בקיבולת של כ-75,000 טון בשנה.
השבתות קיבולת
קיבולת האלומיניום העיקרית העולמית הייתה עדה להתכווצות בולטת ב-H1 2026, עם הפסקות ייצור וקיצוצים מרוכזים בין מרץ לאפריל. שני גורמי ליבה הובילו לצמצום הקיבולת: ראשית, הסלמה של המתיחות בארה"ב-איראן וסגירת מיצר הורמוז גרמו לירידות חדות בתפוקה במתקני האלומיניום העיקריים במזרח התיכון; שנית, לחצים עלויות החשמל אילצו כמה ממפעלי יתוך אלומיניום להפסיק את הפעילות. מפעלי ההיתוך המושפעים כוללים: (1) מתכת האלומיניום מוזל הפסיקה רשמית את הייצור ב-16 במרץ 2026 עקב קריסת משא ומתן על הסכמי אספקת חשמל, הכוללים קיבולת שנתית של כ-600,000 טון. (2) ב-12 במרץ, קטאלום (648,000 טון לשנה) פרסמה הודעה רשמית לפיה שיבושים באספקת הגז הטבעי יאלצו את מעבד ההיתוך לפעול בהספק של 60%, המייצג קיצוץ תפוקה שנתי של כ-259,000 טון. (3) באמצע-מרץ, אלבה הודיעה על השעיית קווי הייצור 1–3 כדי לייעל את מלאי חומרי הגלם על רקע שיבושי משלוח במצר הורמוז. המהלך חתך את הקיבולת ב-19%, שווה ערך לכ-308,000 טון בשנה, לעומת הקיבולת הכוללת של המפעל של 1.62 מיליון טון בשנה. (4) ב-3 באפריל נכנסה להשבתה מלאה של מתכת האלומיניום באבו דאבי של EGA (1.5 מיליון טון בשנה). חידוש מלא של ייצור האלומיניום הראשוני יימשך עד 12 חודשים. (5) ב-8 באפריל, ערק אלומיניום, תחנת ההיתוך השנייה בגודלה-האלומיניום באיראן עם קיבולת שנתית של 175,000 טון, השעתה את הפעילות בעקבות תקיפות אוויריות של ארצות הברית-של ישראל.
איור 1-1 תפוקת אלומיניום ראשונית יומית ממוצעת מחוץ לסין
מקור: התעשייה האווירית
על פי נתונים סטטיסטיים של המכון הבינלאומי לאלומיניום (IAI), תפוקת האלומיניום הראשונית המצטברת ברחבי העולם למעט סין הסתכמה ב-11.81 מיליון טון במהלך ינואר-מאי 2026, ירידה של 3.3% משנה- לעומת- שנה, עם תפוקה יומית ממוצעת של 78,000 טון. Antaike צופה שתפוקת האלומיניום העיקרית בחו"ל ב-H1 2026 תגיע ל-14.30 מיליון טון, ירידה של 2.1% משנה לשנה.
1.2 ייצור אלומיניום ראשוני בסין
יכולת ייצור האלומיניום העיקרית של סין שמרה על מגמת עלייה מתונה ב-H1 2026, נתמכת על ידי שלושה פרויקטים מצטברים גדולים. ראשית, פרויקט האלומיניום הראשוני שלב II של Huomei Hongjun Aluminum & Power ב-Zhahanao'er, במשקל 350,000 טון, החל לפעול במלואו, שימש כאחד ממקורות המפתח לאספקה חדשה השנה. שנית, שינג'יאנג טיאן שאן אלומיניום הוסיפה 200,000 טונות של קיבולת אפקטיבית באמצעות שיפורים טכניים. תאים הופעלו בקבוצות מאז סוף 2025 והמשיכו להתגבר ב-H1 2026; חלק מהתאים האלקטרוליטיים הגיעו לפעולה יציבה, בעוד שהתאים הנותרים המותקנים יופעלו כמתוכנן. תפוקת האלומיניום העיקרית של החברה צפויה לעמוד על 1.35 מיליון טון בשנת 2026, עלייה של 160,000 טון לעומת 2025. שלישית, Liaoning Zhongwang חידשה את הייצור של קיבולת הבטלה של 300,000 טון שלה, והעניקה תרומה משמעותית לצמיחת התפוקה השנתית. עם זאת, התרחשו גם קיצוצים חלקיים בייצור. דיווחים מצביעים על יכולות הפעלה לא מורשות בגואנגשי הושבתו במהלך בדיקות סביבתיות במאי, והפעילו לחץ כלפי מטה על התפוקה האזורית.
נתוני Antaike מראים שעד סוף יוני 2026, קיבולת האלומיניום הראשונית המותקנת של סין עמדה על 45.17 מיליון טון בשנה, כאשר קיבולת ההפעלה הגיעה ל-44.67 מיליון טון בשנה. שיעור ניצול הקיבולת הגיע לכ-99% בינואר-יוני, וקבע שוב ושוב שיאים היסטוריים חדשים וגבוה בנקודת אחוז אחד מהתקופה המקבילה אשתקד. מבחינת תפוקה, שיפורים מתמשכים בטכנולוגיית האלקטרוליזה אפשרו לחלק מהיצרנים להגביר את היעילות על ידי הגדלת עוצמת זרם התא, ויצירת תפוקה מצטברת. עם זאת, סקרי שטח מצביעים על כך שרווחים כאלה אינם משמעותיים כפי שהעריכו כמה מוסדות בחו"ל. לאחר הערכה מקיפה של גורמים מרובים, תפוקת האלומיניום העיקרית של סין ב-H1 2026 מוערכת ב-22.34 מיליון טון, עלייה של 2.2% משנה- לעומת-שנה.
איור 1-2 שינויים בקיבולת האלומיניום העיקרית של סין ב-H1 2026
מקור: Antaike
מעבר לשינויי הקיבולת הכוללים, הפיתוח התעשייתי במחצית הראשונה של השנה נשלט על ידי העברה אזורית ושדרוג טכני, לצד התאמות מתמשכות לפריסה התעשייתית ולמפרט התאים האלקטרוליטיים. קובעי המדיניות גם פרסמו דרישות ברורות לחיסכון באנרגיה וצמצום-פחמן בתוך המגזר. במאי 2026, חמש רשויות מרכזיות בראשות הוועדה הלאומית לפיתוח ורפורמה הוציאו את ה-הודעה על השקת מסע פרסום לשלושה-שנים לחיסכון באנרגיה-ופחמימות-הפחתה מחדש בתעשיות מפתח(מסמך מס' FGWH〔2026〕698). החוזר מחייב חיסכון באנרגיה- ושדרוגי פחמן-נמוכים עבור מתקני אלקטרוליזה מאלומיניום, מקדם טכנולוגיות וציוד מתקדמים, כולל תאים אלקטרוליטיים מאלומיניום מבודדים-יציבים חדשים, קתודות גרפיטיות, אנודות באיכות גבוהה- ומערכות איסוף גז אלקטרוליטי אטומות. תאים אלקטרוליטיים בקנה מידה גדול של 500 kA ומעלה אמורים להיות פופולריים, בעוד שציוד שצורך אנרגיה- כולל מנועים, מאווררים, משאבות מים, משאבות חום, מדחסי אוויר ושנאים יואץ לצורך חידוש ושדרוג. מערכות להשבת חום פסולת יעילה וניצול מפל מגזי פליטה יעברו אופטימיזציה, וטכנולוגיית הפקת חשמל של פסולת חום פסולת-נמוכה תופעל באופן נרחב. נדרשים שדרוגים מואצים עבור תאים אלקטרוליטיים מאלומיניום באנודיות שנאפו מראש מתחת ל-300 kA, פרויקטים עצמאיים של פחמן מאלומיניום עם קיבולת של מתחת ל-150,000 טון בשנה, ויחידות כוח מיושנות לא יעילות-בבעלות עצמית-.
לגבי התאמות פריסה, קבוצת Weiqiao העבירה קיבולת של כ-100,000 טון בשנה משאנדונג ליונאן במאי, והרחיבה עוד יותר את סל האלומיניום שלה. Xinjiang Huazhang Aluminum ו-Wanji Aluminum (Xinjiang), שהועברו מהנאן, נמצאים בבנייה אינטנסיבית וצפויים להסתיים ולהיות מופעל בתוך השנה. במונחים של שדרוג, פרויקטים מרובים פרסמו תוכניות החלפת קיבולת עבור תיקון טכני ב-H1 2026: Qinghai West Hydropower Co., Ltd. (500,000 tpa, 312 × 600 kA תאים), Huanghe Xinye Co., Ltd. Co., Ltd (115,000 tpa, 106 × 400 kA תאים). המגמה של תאים אלקטרוליטיים גדולים יותר בולטת יותר ויותר.
1.3 עלויות ייצור אלומיניום ראשוניות בסין
מאז תחילת 2026, ירידה במחירי האלומינה והחשמל הביאה לירידה ניכרת בעלויות ייצור האלומיניום העיקרי של סין. על פי הערכות Antaike, העלות הממוצעת המשוקללת של הכל-במס-כולל של אלומיניום ראשוני בסין הגיעה ל-16,105 RMB לטון בינואר-יוני 2026, ירידה של 6.3% משנה- לעומת-שנה. העלות עמדה על RMB 16,149 לטון ביוני, ירידה של 0.7% מחודש-לחודש-ו-1.5% בשנה-לאחר-שנה, וב-305 יואן לטון נמוך יותר מאשר בסוף-2025. נתמך על ידי עליית מחירי האלומיניום במקביל, התעשייה השיגה שיעורי רווח גבוהים היסטורית. שולי הרווח הממוצעים ב-H1 2026 הגיעו ל- RMB 8,106 לטון (לא כולל מע"מ ומס הכנסה; אותו הדבר להלן), ועלה ב- RMB 4,976 לטון או 159.0% משנה-לאחר-שנה. ביוני, מחירי האלומיניום נסוגו, וסחטו את שולי הרווח ל-7,885 יואן לטון, ירידה-לחודש של 334 יואן לטון.
טבלה 1-1 עלויות ייצור אלומיניום ראשי בסין ושולי רווח, H1 2026 (RMB/טון)
מקור: Antaike
ניתוח של מרכיבי העלות העיקריים מראה ששלושת סעיפי העלות הגדולים ביותר עבור אלומיניום ראשוני הם אלומינה, חשמל ואנודות אפויות מראש, המהווים 33.6%, 34.5% ו-16.8% מסך כל העלויות- בהתאמה במחצית הראשונה של השנה. עם ירידת מחירי האלומינה, החשמל הפך למרכיב העלות היחיד הגדול ביותר. בהשוואה לסוף 2025, שלושת סעיפי העלות המרכזיים ירדו ב-12.9%, 10.9% ו-0.9% בהתאמה.
איור 1-3 הרכב עלויות ייצור האלומיניום הראשי הכל-אין של סין, H1 2026
מקור: Antaike
עלויות חשמל יורדותעד סוף יוני, כוח-מייצור עצמי סיפק בערך 54% מקיבולת האלומיניום העיקרית התפעולית של סין, בעוד שכוח הרשת היווה כ-44%. ב-H1 2026 הוחמר הפיקוח על בטיחות הפחם בכל הארץ. אזורי-ייצור פחם העיקריים הפסיקו את הייצור לתיקון בעקבות תאונות כרייה בשאנצ'י, והגבילו את גידול תפוקת הפחם. אינדונזיה הקשיחה את מכסות ייצוא הפחם ואת ההליכים המנהליים; בשילוב עם עליית מחירי האנרגיה הבינלאומיים המונעים על ידי גיאופוליטיקה במזרח התיכון, יבוא הפחם ירד בצורה חדה משנה לשנה. בינתיים, העלייה בביקוש לחשמל דחפה את מחירי הפחם ליותר, והעלתה{11} את עלויות האנרגיה העצמית ליצרני האלומיניום. עם זאת, הרחבה מתמשכת של קיבולת מותקנת רוח וסולרית העלתה את נתח ייצור החשמל המתחדש, וקיזזה חלקית עלויות חשמל תרמי גבוהות יותר והורידה את עלויות החשמל הכוללות באופן מתון. נתונים סטטיסטיים של Antaike מראים שתעריף החשמל הממוצע המשוקלל-עצמי עמד על RMB 0.372 לקוט"ש ביוני 2026, עלייה של 0.001 יואן לקוט"ש מסוף-2025 ו-0.04 יואן לקוט"ש בשנה-לאחר-שנה. תעריף החשמל ברשת עמד על 0.435 יואן לקוט"ש בממוצע, ירידה של 0.045 יואן לקוט"ש לעומת סוף-2025 ועלייה של 0.007 יואן לקוט"ש בשנה-לאחר-שנה. תעריף החשמל הממוצע המשוקלל הכולל הגיע ל-0.403 יואן לקוט"ש ביוני, 0.02 יואן לקוט"ש נמוך מסוף 2025. תעריף החשמל הממוצע המשוקלל הכולל של ינואר-יוני עמד על 0.412 יואן לקוט"ש, ירידה של 0.002 יואן לקוט"ש משנה לשנה.
איור 1-4 מגמת תעריף החשמל בתעשיית האלומיניום העיקרית של סין
מקור: Antaike
עלויות אלומינה נמוכות יותרבתחילת השנה, עודף אספקת בוקסיט עולמי הפחית את עלויות הרכש. יחד עם עודף היצע וצבירת מלאי מתמשכת במגזר האלומינה, התמיכה בעלויות לאלומינה נחלשה. מסוף הרבעון הראשון עד הרבעון השני, סגירת מיצר הורמוז דחפה את מחירי הנפט הגולמי ותעריפי ההובלה באוקיינוס כלפי מעלה, בעוד שציפיות השוק ליצוא בוקסיט הדוקה יותר מגינאה התגברו. מחירי הבוקסיט הגיעו לתחתית והתאוששו, מה שגרר התאוששות קלה בעלויות האלומינה. למרות זאת, עלויות האלומינה נותרו נמוכות יותר-לאחר-שנה במחצית הראשונה של השנה. על רקע זה, החוזה העתידי על אלומינה-לחודש הקדמי הגיע לשפל שיא של 2,437 RMB לטון, ירידה של 31.9% מהשיא של RMB 3,577 לטון שנראה באמצע-עד-סוף יולי 2025. מחירי האלומינה לטון ירדו מ-697MB לטון סוף-דצמבר בשנה שעברה למינימום של RMB 2,646 לטון בסוף ינואר 2026. בהתבסס על ציטוטים נקודתיים של Antaike, מחיר הספוט הממוצע של אלומינה הגיע ל- RMB 2,705 לטונה בינואר-יוני 2026, ירידה של 21.8% משנה-לשנה{{29}.
עלויות אנודה נדנדה כלפי מעלהמונעים על ידי עלויות גבוהות יותר של חומרי גלם לייצור האנודות, מחירי האנודה המוקדמים המקומיים נטו הצידה ברמות גבוהות עם מרכז מחירים עלייה בשנת 2026. בחישוב לפי ציטוטים נקודתיים של Antaike, המחיר הממוצע של האנודה המוקדמת עמד על RMB 5,611 לטון ב-H1 2026, 11 RMB טון או 11.5 טון שנה-ב-שנה.